山西证券股份无限公司熊鹏，刘清羽近期对万辰集团300972）进行研究并发布了研究演讲《业绩延续增加，利润率超预期》，2025年上半年实现营收225。83亿元，同比增加106。89%。归母净利润4。72亿元，扭亏为盈。2025年Q2实现营收117。62亿元，同比增加93。29%，同期归母净利润2。57亿元。量贩零食焦点驱动，门店扩张贡献收入。量贩零食营业占总收入比沉超98。95%，2025H1收入达到223。45亿元。截至上半年门店数达15，365家，较岁首年月净增1，169家，较24H1同比增加131。47%，下沉市场持续渗入。门店sku总数超2，000个，品类丰硕，满脚多元消费需求。盈利能力持续提拔，规模效应。公司上半年发卖净利率达3。85%，Q2环比显著改善，发卖净利率提拔至4。10%，相较于Q1增加0。51个百分点。跟着门店密度添加和采购协同，深化取国表里头部食饮品牌合做，公司全体运营效率有所提拔。2025H1零食量贩营业毛利率为11。49%，比拟于2024年岁暮环比添加0。63个百分点，其得益于公司对供应链的优化取仓储物流成本的节制。2025H1发卖费用率取办理费用率相较于2024年岁暮环比降低1。34个百分点和0。26个百分点，次要系门店补助取宣传费用的削减取人效的优化办理。经济增速不及预期；量贩零食行业合作加剧下门店扩张效益可能边际递减；原材料价钱周期影响显著；食物平安风险影响企业抽象；定增解禁或将惹起市场股价波动。该股比来90天内共有19家机构给出评级，买入评级12家，增持评级7家；过去90天内机构方针均价为218。85。